1月17日，国家发改委和国家能源局印发《能源发展“十三五”规划》(下称《规划》)。《规划》提出，“十三五”期间，非化石能源消费比重提高到15%以上，天然气消费比重力争达到10%，煤炭消费比重降低到58%以下。《规划》点名了能源价格、电力、油气等多领域的体制改革。其中，要求推进油气体制改革。出台油气体制改革方案，逐步扩大改革试点范围。推进油气勘探开发制度改革，有序放开油气勘探开发、进出口及下游环节竞争性业务，研究推动网运分离。实现管网、接收站等基础设施公平开放接入。在天然气领域，《规划》也提出，积极推进天然气价格改革，推动天然气市场建设，探索建立合理气、电价格联动机制，降低天然气综合使用成本，扩大天然气消费规模。
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“十面霾伏”——天然气发展正当时
入冬以来，北方尤其是京津冀地区连日来雾霾笼罩，多地“爆表”，成为大家关注的热点。在严重雾霾席卷的冬日，天然气市场化改革有望加速推进。近期一系列支持天然气发展的政策密集出台，让一度低迷的天然气产业再度引起业内关注，甚至被业内奉为“十三五”我国最有潜力成为能源“赢家”的产业。
图1：中国煤炭分区域消费强度和雾霾日分布数对比
数据来源：《中国天然气替代煤炭的市场空间》
天然气是一种高效、低碳、清洁的优质能源，在发电和工业燃料领域，天然气热效率比煤炭高10%，天然气冷热电三联供热效率较燃煤发电高近1倍。天然气二氧化碳排放量是煤炭的59%，燃料油的72%，大型燃气蒸汽联合循环机组二氧化碳排放浓度几乎为零。目前，发达国家大都把天然气作为能源清洁替代的重要选项。美国页岩气革命大幅度提高了世界对天然气资源储量的预期，天然气已成为世界最具发展潜力的主体能源。
投资要点
政策力推“升气降煤”
驱动天然气快速发展的因素主要包括政策、资源、基础设施、价格等方面。通常在能源转型中，加大天然气利用由环保问题触发，政策特别是环保政策和产业政策在天然气发展的关键节点起到主要推动作用，而市场化进程则是天然气产业可持续发展的重要保障。
19世纪末20世纪初，美国煤炭消费量占一次能源比例达到80%，1943年洛杉矶光化学烟雾事件后陆续发布《清洁空气法》、《清洁电力计划》等，“页岩气革命”进一步加速了“气代煤”进程，到2015年，天然气占美国一次能源消费比例升至20%，煤炭由20世纪初占一次能源比例达80%，下降为16%。
1952年英国伦敦烟雾事件后，英国出台《清洁空气法》，伦敦市区及近郊区设禁煤区，1974年颁布《污染控制法》，严格限制煤炭大气污染物排放，鼓励利用天然气，随着煤炭逐步被天然气和石油所替代，困扰欧洲国家多年的煤烟型污染才得以解决。到了2014年，英国能源消费中，石油和天然气消费占比均为34.4%，煤炭消费仅为16.6%。
近年来，全国发范围持续发生的雾霾事件越来越受到政府和民众的广泛关注，能源结构改革箭在弦上。“十三五”期间，我国将力推天然气发展的主基调已经得到各方证实。近期，天然气相关政策密集出台，自2016年下半年以来，国家发展改革委、国家能源局等相关部门陆续出台天然气行业相关政策至少9个，从天然气门站价格、油气管网基础设施信息公开、管输价格监审、下游市场用气价格等各个环节进行规范，为推进天然气发展清理障碍。控煤、稳油、发展天然气将是未来我国化石能源发展的大方向。
表1：2016年下半年以来出台的天然气相关政策
数据来源：国家发改委
起步低，未来空间巨大
2005年国内天然气产量500亿立方米，2015年增至1350亿立方米。随之快速增长的还有中国天然气消费量，2005年中国天气消费量为468亿立方米，2015年消费量增至1931亿立方米，年均增速16%，是中国一次能源消费年均增速的3倍。但天然气在我国能源消费结构中的比重依然严重偏低，全球的能源消费结构中，天然气占比高达23.8%，是主要的一次能源，反观我国一次能源消费结构，2015年煤炭占比约64%，天然气占比重只有5.8%。
资料来源：天然气咨询
天然气有着比煤炭和石油等化石燃料更加清洁、高效和易用的特点，是理想的能量来源。国家《能源发展战略行动计划(2014-2020年》指出，到2020年，非化石能源占一次能源消费比重达到15%，天然气比重达到10%以上。2016年预计全年天然气产量1440亿立方米，消费量2127亿立方米，占全国能源消费总量6.3%;到2020年全国天然气供应能力预计为3600亿立方米，年复合增长10.7%;消费量预计为3717亿立方米，年复合增长15%。中国正处于经济发展和能源结构转型的关键时期，未来高效、清洁的天然气发展潜力巨大。
图2：天然气供应量及能源消费占比
数据来源：《能源发展战略行动计划(2014-2020年》
油价煤价上涨+天然气改革，行业迎来发展机遇期
近两年，随着油价和煤价的持续低迷，造成了天然气产业需求的萎靡。但是随着油价的企稳回升以及煤价的上涨，天然气的经济性已显得越来越突出，天然气开采开始回暖，供给需求量逐渐恢复。另一方面，十三五”国内针对天然气改革已进入倒计时，未来将降低管输气价，逐步开放生产、销售气价，实施气、电价格联动;推进天然气接收和储运设施公平开放，扩大海上低价LNG进口，做大蛋糕，摊薄成本;合理布局天然气网络和服务设施，鼓励大用户直供;加强国内天然气勘探开发。随着天然气产业链的进一步完善以及价格改革的落实，行业将迎来快速发展。
环保压力倒逼“煤改气”加速，四大需求增量值得期待
要按照企业为主、政府推动、居民可承受的方针，宜气则气，宜电则电，尽可能利用清洁能源，加快提高清洁供暖比重。随着环保问题越来越严重，未来清洁能源替代煤炭的进度将进一步加快，而天然气无疑是目前最佳的替代方案，环保的压力促使政府将大力推进“煤改气”，相关补贴政策也有望陆续出台。未来天然气需求增量主要来自城镇燃气、天然气发电、工业燃料和交通运输四大领域。
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城镇燃气
2014年中国城市燃气用气人口约为3.1亿人，城镇居民气化率达到40%，但仍远低于发到国家水平(美国90%、英国85%);人均用气量23立方米，仅为美国和英国人均用气量的1/19和1/33(美国人均用气428立方米、英国752立方米)，中国城市燃气用气需求潜力巨大。
城镇燃气应用主要包括三个方向：1)提升居民气化水平，城镇居民气化率2020年达到50%到55%，2030年达到65%到70%;2)发展城市集中式采暖、燃气空调、分布式采暖，在南方有条件地区以集中式和分散式供暖相结合的方式利用天然气采暖;3)推进京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北等重点地区燃煤锅炉天然气替代以及城市、乡镇生活燃料以气代煤。
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天然气发电
天然气发电既是电源结构的重要组成部分，也是天然气市场发展的主要驱动力。未来中国天然气发电的发展方向主要包括三个方面：一是有序发展天然气调峰电站，提升能源融合水平。二是因地制宜发展天然气热电联产，提升环境质量。三是大力发展天然气分布式能源，提升能源品质。
相比传统煤电，天然气发电在环保、调峰等方面具有优势。但由于气源价格过高，需靠政府补贴盈利，我国煤电、天然气发电比例仍严重失衡。目前多在经济发达区域如京津冀、长三角、珠三角等地推广。近年来，我国大力推动气电发展。据中电联数据，2015年天然气发电量165.8TWh，发电装机容量2015年为66.4GW， 11月7日下发的《电力发展“十三五”规划》明确了天然气发电建设目标，通过发展天然气调峰电站、天然气热电联产和天然气分布式能源，到2020年天然气发电装机占中国电源总装机超过5%，规模达110GW以上，2030年提高到10%。
图3：近年来天然气发电装机容量
数据来源：中电联
2015年天然气分布式发电装机1000万千瓦，不到全国总装机容量的1%，根据《关于发展天然气分布式能源的指导意见》，我国将建设1000个左右天然气分布式能源项目，到2020年，在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统，装机规模达到5000万千瓦，初步实现分布式能源装备产业化，按8000元/千瓦的投资计算，天然气分布式能源项目总投资规模达3200亿元左右。
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工业燃料方面
当前中国工业燃料用能以煤炭为主，2014年占比72.7%;2015年工业用气576亿立方米，比上年下降5.4%，主要是因为煤炭等竞争能源的价格大幅走低，出现了天然气“逆替代”现象。2014年，天然气在中国工业燃料用能中占比约9.8%，远低于英美40%～50%的水平。随着全国碳排放政策的落地，在国家大气污染防治行动计划等政策的驱动下，与燃煤工业锅炉/窑炉相比，“气代煤”的环保、技术优势明显。
《国家大气污染防治行动计划》提出：“逐步淘汰小燃煤锅炉，加快京津冀区域城市建成区、长三角城市群、珠三角区域等重点区域现有工业企业燃煤设施天然气替代步伐，到2017年，基本完成燃煤锅炉、工业窑炉、自备燃煤电站的天然气替代改造任务。”未来我国将优化钢铁、冶金、建材、石化等耗能行业燃料构成，改善城市中不同锅炉、窑炉的燃料结构，到2020年天然气占工业燃料消费量比例由现在的10%提高到15%，2030年达到25%。
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交通运输燃料
2015年中国天然气汽车保有量约500万辆，用气量超过200亿立方米;LNG船舶保有量64艘，仍处于示范试点阶段。车船“气代油”主要替代的是汽油、柴油、燃料油，从全生命周期看能源利用效率高、环保优势明显，燃气公交车、出租车的经济性较好，但面临电动汽车的激烈竞争，大力发展天然气汽车需要气价与油价联动、环保驱动、享受与电动车同等补贴政策。预计2020年实现气化车辆1000万辆，气化船舶6万辆，内河运输船舶能源消耗中LNG 的比例将达到10%以上。
汽车发动机改造是天然气车辆发展的重要组成部分，根据规划，2017-2020年全国将新增500万辆天然气车辆，假设其中10%的车辆是通过发动机再制造实现的，平均10万/辆的改造费用，仅天然气车辆改造市场就有500亿的市场规模。
据交通运输部水运科学研究院测算，大约有3万艘船龄在7年以下、技术条件好的船舶符合双燃料改造的条件。同时，船龄在8～15年的也有1.7万艘具有改造的可能。目前LNG动力船改造的技术不同，成本也不一，根据船的吨位、船龄、行驶流域不同而有所差异。业内人士认为，最低成本可在100-200万元之间，若按照上述改造计划推算，未来几年，我国LNG动力船的改造市场空间将至少达到300-600亿元，若加上新船制造，市场空间有望达到上千亿元。
当前我国 LNG 船舶产业正迎来发展机遇期，主要基于三个原因：
一是排放政策日趋严苛，国际海事组织 10 月在伦敦的会议上决定，到 2020 年，船舶燃料油含硫量必须低于 0.5%，这一高标准或将倒逼 LNG 动力船舶的发展。
二是政策扶持，交通部在《推进水运行业应用液化天然气的指导意见》中提出，到2020年，内河运输船舶能源消耗中LNG的比例将达到10%以上,对于符合条件的新建LNG动力示范船舶，给予不同力度的资金补贴，补贴额度在单船63万～140万元不等。对于改造LNG动力船，根据改建船舶功率不同，单船补助标准为54万元至89万元不等。
三是受油气价差扩大影响，LNG 船舶经济性得到抬升,以国内 2016年 12月柴油价格6176.7元/t和 LNG价格 3183.5元/t的水平测算，2000吨级内河新建 LNG 动力船每年将节省燃料费用 30万元，而 LNG 改装费用约为 120 万元，即使不考虑政府补贴，大约4年也可通过燃料价格差收回改造成本，经济效益明显。
表2：2000吨级内河船使用柴油与LNG经济性比较
数据来源：浙商证券研究所
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关注天然气产业链机会
天然气产业链从上游到下游，可以分为三类：
(1) 上游勘探生产业：主要是指对天然气进行勘探、开采和净化，根据需要有时也进一步进行压缩或液化加工。我国的天然气资源集中垄断于中石油、中石化和中海油三家。
(2) 中游运输业：是将天然气由加工厂或净化厂送往下游分销商经营的指定输送点(一般为长距离输送)，包括通过长输管网、LNG运输船和CNG运输车等。我国的天然气中游也呈现垄断性，长输管线中石油占垄断地位，中石化、中海油和陕天然气等公司拥有少部分或者区域性的长输管道。
(3)下游终端消费：在通过中游输运将上游天然气输送后，供给给消费端使用，主要包括城镇燃气、工业燃料、天然气发电和交通燃料。该市场市场化程度较高，主要由各城市燃气公司运营，同时伴随着相关配套设施和设备制造商和服务商。
图4：天然气产业链图示
数据来源：中国产业信息网 浙商证券
投资建议
我们认为天然气行业具有非常广阔的发展前景，未来随着天然气需求的快速增长以及天然气价格改革的推进，天然气下游消费领域有望受益，尤其是LNG制备储运装置、加气站设备、天然气车船以及天然气发电领域，可关注：
1派思股份
(主营燃气装备，进军LNG制备、分布式能源、燃气运营，布局天然气全产业链)
2杭氧股份
(空分设备空头，液化天然气制备装置)
杭州杭氧股份有限公司是国内最大的空分设备和石化设备开发、设计、制造成套企业，以设计、制造、销售成套大中型空分设备和石化设备为核心业务，是亚洲最大的空分设备设计和制造基地，并已成为国际空分"五强"企业。公司主营业务按行业主要分为制造业、气体行业和工程总包三部分。
由于受下游钢铁、化工等行业"去产能"的影响，公司设备制造业出现明显下滑。近年来公司大力发展工业气体业务，气体业务的营业收入在营业总收入中的占比由2011年的16.1%上升到2015年的51.5%，首次超过设备制造业务的营业收入,真正成为公司的战略支柱产业。
3富瑞特装
(LNG低温储运应用装备、天然气重卡、天然气锅炉改造)
公司主营LNG低温储运应用装备及重型装备制造,下游客户主要是重卡企业和能源运营企业。主营产品一类是LNG应用装备产品，包括液化装置、车用瓶、加气站、船罐及速必达锅炉等，另一块是重工装备，包括大型撬块、非标压力容器、海水淡化设备和海工船罐等。
公司在重卡天然气发动机再制造、LNG动力船改造以及天然气锅炉改造方面掌握核心技术，在环境倒逼和政政策强制指导下，未来市场广阔;其中公司产品“速必达”作为煤改气的有效能源替代方案，具有百亿市场空间。
在新能源方面，公司借助传统LNG 装备技术优势，大力开拓氢能装备领域，主要有三个产业方向:1)控股子公司氢阳能源的常温常压有机液态储氢技术研发及产业化;2)控股子公司富瑞氢能装备公司主要做车用供氢系统、加氢站撬装设备等装备制造;3)公司携手如皋经开区，借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。
3中泰股份
(天然气深冷液化设备、积极布局天然气消费端)
公司为深冷技术工艺及设备提供商，主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。主要产品为板翅式换热器、冷箱和成套装置，其中板翅式换热器和冷箱主要应用于煤化工、石油化工行业的液化、净化环节，成套装置主要应用于天然气行业的制备环节如天然气液化工厂的建设，目前已经开始向天然气产业链的下游拓展。公司的主营收入中，天然气占比已超50%，煤化工行业占比50%左右，未来有望受益于天然气、煤化工行业的回暖。
公司着力发展清洁能源、节能环保领域的应用，在深冷制氢技术上取得了突破，尤其是化石原料制氢。若氢能源在国内需求兴起，公司将借助已有的技术以及客户资源，迅速切入市场，为公司赢得新的利润增长点。
5厚普股份
(天然气加注设备的行业龙头，天然气动力船、天然气工程设备综合服务商)
公司战略定位公司作为天然气加注设备的行业龙头，在技术经验、人才队伍、资质认证上已建立起较高门槛，护城河相对稳固。公司在天然气加注站领域市场占有率超过40%，通过收购与投资设立子公司，公司目标打造成为天然气行业工程设备综合服务商，基于天然气加气站产品，目标涵盖清洁能源相关的工程设备与服务。
大力拓展清洁能源业务。公司设立厚普股份船舶工程设计研究院，将LNG动力船、加注趸船和移动加注船作为船舶设计研发的重点，从而增加了在清洁能源船舶应用方面的设计及技术集成能力;同时，公司积极布局充电桩和氢能充能装置相关产品。目前, 充电桩已小批量生产，氢能充装装置研发样机已处于现场测试阶段。近期又和清华大学等单位在 HCNG(天然气掺氢)混合燃料汽车项目建立战略合作关系，促进HCNG燃料汽车业务的发展。
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